与前几次升息一样，央行在9月份再度调高利率的举措，成为股市突破上行的一个契机，沪综指在相隔一个多星期之后，重新站上了5400点。周二股指更是摸高5458点，距离5500点的又一个整数关位仅一步之遥。

　　不过从周二走势来看，虽然有券商股的强势上扬，但大盘上行步伐显得有点艰难，从分时走势图来看，尽管沪综指尾盘重新翻红，但全天的抛盘似乎并不小，因此股市的上涨动力显得不足。从表面来看，这与周一股市上涨比较快，以及当时周边市场普遍出现较大下跌等因素有关，但从深层次来说，还有一些因素必须加以注意。

　　一是升息的潜在累加效应慢慢会有所体现。虽然自去年8月以来，央行每次升息之后股市都出现上涨，但仔细分析各次升息后的大盘走势，情况还是有很大差别的，总体上来说上涨力度在逐步减少。去年8月升息以后，股市差不多连续涨了4个月，而今年4月份升息后，大盘的上涨力度就没有那么大了。经过6-7月份的调整，以7月下旬的升息为契机，股市再度上涨，行情不算小。但如果以5月底的高位来衡量，新形成的涨幅也不能算很大。这次升息之后，尽管大家还是认为行情运行的方向不会有大的改变，但观点明显要比过去谨慎，事实上股市的走势也要比以前更疲弱一点。升息导致股市上涨，这是在特定市场条件下的产物，应该承认这种状况现在仍然还有其存在的基础，但表现在行情力度上的确有逐渐衰减的趋势，这可以认为是多次升息所产生的累加效应逐渐在起作用的结果。从这个角度出发，也就不难看出创新高后的大盘面临一定压力，5500点附近不可避免地会有所调整。

　　二是近期新股特别是大型股票的发行节奏比较快。最近两周内，建设银行、中海服务、中国神华等相继发行，其中中国神华筹集资金可能高达700亿元，这是A股历史上最大的一次。如此巨量的融资，又发生在央行不断抽紧银根、收缩流动性的现在，对股市来说不可能没有影响。再说，现在沪市股指在5400点附近，深市也在18000点上方，同时时间上距离国庆节已经不远，这样的一种时空状况，对行情运行存在某种制约。显然，此时不顾实际地进行盲目炒作，拉高股指，将面临很大的风险。

　　尽管现在并不能得出股市已经到了“头部”的结论，或者说是进入了最后的“赶顶”阶段，甚至人们也有把握认为在四季度股市总体上仍然还有上升空间，6000点乃至更高的点位也未必是梦，但具体到现在，股市更需要的是稳步上行的步伐，拒绝不顾条件的大举拉升，坚决回避炒作。就具体走势而言，在5400点附近进行必要的整理，以调整运行节奏，寻找新的领涨板块，集聚更多的资金等都是必要的。实际上，也只有充分进行这样的调整，才会让大盘的上涨运行得更稳健，乃至越5500点如履平地。

　　当然，5400点附近所出现的调整，力度并不会很大，一般来说不至于有效跌破5日均线(昨日位于5321点)，所以投资者无需特别紧张。但这时会有部分股票因为各种原因(包括前期涨幅过大)出现较大下跌，同时也会有一些品种脱颖而出。对此投资者应该注意把握个股与板块的波动节奏，做到不轻易追涨杀跌，毕竟在调整行情中谨慎行事是首要的。

　　(申银万国)