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从股票到股指期货 中金所：时间成熟就推出
当代金融产品折射着时代改革的步伐，作为一个21世纪公民，积极参与金融活动，不仅有助个人财富的增长，也是人生理想、个人修炼的实现，更能深刻地体会、感受到国家和时代的气息。2008年6月14日上午，长期从事经济学研究和金融实践的国务院政策研究机构资深经济学家朱雍，做客“文汇讲堂”，用文学的语言、哲学的思考，探讨当前中国资本市场的建设等具体问题，提出当代人要树立金融意识和提高金融文化素养的观点。今天，栏目组特将讲座内容整理刊发，以飨读者。 朱雍小传 国务院政策研究机构资深经济学家，经济学硕士、历史学博士。2006年中国十大国学应用金牌导师，中国人民大学商界领袖学堂教授、博士生导师，北京大学经济学院研究员、客座教授，清华大学总裁俱乐部教授，宁夏大学客座教授。 1988年，由他执笔撰写的《论企业产权转让制》一文给我国经济改革进入产权配置时代正式确定了基调。经过多年潜心研究，他创设了“玄极理论”和“朱氏K线理论和技术”，用于金融投资实践。 今天演讲所涉及的问题是一个大金融概念。现在的投资市场已经不是少数人的专利，而是亿万人民的一种生活方式。它既可提升幸福指数，也能让人跌入深渊。那么，从中国市场来看，以股票为代表的资本市场究竟该如何驾驭呢？我从几个方面介绍。 股票如“丹橘”循环不可寻？ 今天我尝试用哲学、文学语言来讲股票，以使我们的情感变得丰富一点，精神世界变得美好一点，免得天天和十个阿拉伯数字打交道，太枯燥了。 ■股票诞生意味着企业有了价值概念 首先给大家奉献一首诗，是唐朝宰相张九龄撰写的，他当时也是一个风云人物，这首诗和大家做股票的心情差不多： 江南有丹橘，经冬犹绿林。岂伊地气暖？自有岁寒心。可以荐嘉客，奈何阻重生。运命惟所遇，循环不可寻。徒言树桃李，此木岂无阴？ 我们江南有一种树叫做丹橘树，冬天别的树都凋谢了，但是它依然枝叶茂盛，很难得！张九龄认为是其本身高贵的品质造就的。可是像这么一个美好的事物为什么不能为很多人所欣赏呢？他很感慨，“运命惟所遇，循环不可寻。徒言树桃李，此木岂无阴？”他感觉到这样的树和他的人生是一样的，起起伏伏命运无常，他没有办法把握。但是他不甘心，觉得不仅桃李树可以帮助全世界的人，他这个丹橘树也可以帮助别人成长、幸福。 这里有一句话很消极——“循环不可寻”。今天大家手里的股票跟这个断语性质一样。我们深知资本市场风险极大，但其财富效应是任何产品都不可比拟的。1988年中国的资本市场开创，最早的试点在深圳。股票的诞生意味着我们的企业、资产有符号了，以前只有产品、生产资料具有价值概念，企业是没有价值概念的。从1988年开始，我们把一个个几十万、几千万乃至几十亿的企业做成“丹橘”，交到全国人民手里，看你喜欢不喜欢。所以我今天把股票当做丹橘比喻。 ■股票让你挑战极限实现价值跟上时代 我有一句话送给大家，如果你要上天堂，请你炒股票。 为什么？和以往相比，改革开放30周年的今天，中国人民的金融生活很丰富。我给你们列了一个金融菜篮子，有储蓄、债券、股票可以选择，有不动产、艺术品、基金可以选择，但事实上每一种选择的背后都有大学问、大手笔。 储蓄，很多人看不起它，觉得收益太低了。假如现在手里有200万，每年的收益是5%，你多少年能够达到40万个亿？要300年。有人做到了吗？有，犹太人。这只是一个教育投资，你的孩子能不能做到这一点，你的孙子能不能做到这一点，所以要让你的孩子知道他的祖先在干什么。总结出一句话，储蓄叫做“时间换空间”。 同样，为什么要做股票？ 首先，这是一个价值理念。如果你是现代的经济人，你要懂得什么叫做价值，尤其要懂得什么叫做未来的预期价值，你就要做股票。 第二，股票能够浓缩人生。老子讲“小国寡民，鸡狗之声相闻，民至老死不相往来”。但是今天时不我待，西方资本主义国家早就超越了我们，他们的富庶程度，他们对世界价值观的看法与我们不一样。人一辈子能有3000万的财富，也许你要努力40年，但借助股市你可以压缩到5至10年完成，还有30年就可以用来从容地教育自己的子孙，这样你的精神就会感到非常的富裕，所以我想，浓缩就是“空间换时间”，用股票的价格空间来换取我们的人生价值。 第三，股票可以挑战我们的极限。你的知识，你的情感，你的勇气都在这个市场得到充分的体现。我经过20年的实践才发现，股票里面有哲学、数学、几何学、物理学、能量学，甚至里面还有诗。做股票用行话要说的就是三件事：第一，世界观，即你的理念。第二，方法论，走捷径。第三，工具。没有这三个要素千万不要进去。所以为什么要挑战自己极限呢？就是在挑战这些东西，但是很多人炒股从来不看哲学著作，大家知道世界上最大的金融“大鳄”就是学哲学出身，现在在美国。 第四点，股票让你时时关心国家大事，永远不落伍。很多人以前不看中央电视台新闻，自从炒了股票，对央视半小时“时事新闻”非常感兴趣。当我们全国人民都觉悟了，中国就有希望了，中国的发展就能更加健康。而我们的一些领导和学者以前对股市不甚了解，因为他们从未参与其中或者只是纸上谈兵，从未真正做过股票。以前当上海只有“老八股”的时候，国家干部是不希望股票疯长的，怕助长投机行为。今天不是这样了。我们的干部和学者也参与了投资，因此真知灼见就越来越多。我们希望用股票解决资本金问题，解决法人治理结构，解决经济民主化，所以我们在股市当中感受到的东西就是政府提倡大家研究和学习的东西。 ■股市系统和非系统风险造成痛苦指数 如果你要下地狱，请你炒股票。 在股市里面，不谈痛苦指数，只谈幸福指数，我觉得是缺乏辩证法的。凡投资股票必知道两个风险，一个叫非系统风险。这种风险是企业经营状况造成的，会导致股票价格的大幅度波动。现在大家看到的ST股票都是属于马上要遇到或可能要遇到灭顶之灾的企业，但是大家对这些企业都很感兴趣，可能马上要重组了，叫做浪子回头金不换，但是你有信心吗？你有情报机构吗？这种情况要求我们要高度警惕。如何解决这个风险，很简单两个字：“组合”，根据国际惯例选择10到15个股票。 第二个风险叫做系统风险。社会心理状态、国家的经济局面、世界形势、周边国家对我们的影响等，这是个人无法抵抗的因素。 股指期货改变“丹橘”命运 中国现在没有做空机制。在国际上投资人可以借别的公司股票先卖出去，等时机合适再买回来，这叫股票的做空机制。但现在中国的投资者可以通过股指期货的推出来改变手中股票的命运。股指期货是什么？很简单，一张合同，把整个市场有代表性的股票样本选出来，变成一个指数，比如沪深300指数。现在沪深300指数处在3000点左右，这个3000点上下就是要研究的对象。数字里面有乾坤。投资者不必再去研究财务报表。 ■解决非系统风险的好工具 如果你只想去天堂不想去地狱，你要做股指期货。股指期货是世界各国在股票实战当中发明出来的金融衍生品。它是在投资者解决非系统风险以后帮助解决系统风险最好的一个金融工具。为什么？因为我们发现股指期货这个指数和整个国家的股票市场的波动是同方向的，我可以用保证金交易锁定股票价格、锁定账面利润和账面亏损。 现在金融期货只有三个产品：第一，利率期货；第二，汇率期货，也叫货币期货；第三，股指期货，后者是最后推出来的，但已成为全球第一大投资市场，是股市交易量的3到4倍。 中金所推出的股指期货将是沪深300指数，那意味着一个点是300元，一百个点是多少呢？3万。我是指一张合同。如果十个合同呢？这个收益非常可观，当然风险也相当大。6月13日大盘跌破2900点，一天跌了80多点意味着什么？如果用股指期货做套期保值，我们立刻可算出财富标准。 ■股指期货的个性特点功能 我们盼望沪深300指数期货早日推出，这需要大家了解股指期货的四个特点：第一，股指期货就是股票，你等于拿了一笔钱把整个市场全部控盘了！所以当国民经济形势良好的时候，我手里的指数就是财富。 第二，指数是有标准的，选出的公司全部都是蓝筹概念。 第三，股指期货只做点，看数字就知道财富在哪里。 最后一点是现金交割。 股指期货有五大功能： 第一，价格发现。通过期指，你能知道中国的股票价格是被高估了还是低估了，高估了赶紧走，低估了赶紧做多。 第二，风险转移。股票进出有两个成本，一是证券公司的佣金，二是印花税。很多人把股票涨跌归因于交易成本，其实，股市下跌和印花税上升、下降没有必然联系，真正能解决风险问题的是在股票做多的时候在股指期货做空。 第三，投资期货使我们的资产配置更为合理。储蓄集聚了居民资金的70%，资本市场上真正能够得到的资金不到30%。如何让更多的资金来到资本市场？这就要解决一个安全问题。在安全前提之下让大家有一个资产配置的机会。我相信，股指期货推出以后，会有更多的居民储蓄转化为社会资本，我国将会成为全球最大的股指期货市场。 第四，增加新的投资品种。这个品种在全球资本市场是第一大市场，如果不进去你会后悔。如果进去之后不能抑制自己的欲望你也要后悔。股指期货在更大程度上浓缩人生。 第五，股指期货给我们证券公司、基金公司、社保基金、机构甚至私募基金提供风险管理的工具。 股指期货还有五大优势：做空机制、交易成本低、杠杆比率高、流动性较强、现金交割。例如，在英国，股指期货的杠杆比率可以达到28比1，1元当28元，财富效应就极大地显现出来。 ■取得胜算的两大分析手段 要想在资本市场上决胜于千里之外我们要做两件事：共 3 页 1 [2] [3] 下一页 末页 第一，要懂得基本分析。不看任何的技术指标，只要政策好我就做。我觉得真正有智慧的人就是这样，他懂什么叫做GDP、利率、经济周期、政治、心理，甚至国际上有什么重大灾难他都很关心。在这种背景之下再去投资股票和股指期货的话，方向就不会错。但你要有耐心，要能够等待，不因一时的波动而对前途丧失信心。 今天我可以很肯定地告诉各位贵宾，你们手里股票不管被套还是赚了，十年之内一定能够重新增长2到10倍。不要对前途丧失信心，中国更美好的未来还在后面！如果你学毛泽东《论持久战》，你就会明白其中的奥妙。 第二，要掌握技术分析，我可以介绍玄极理论和朱氏K线理论。具体在《朱雍股指经书》中都详谈到了。另外要活用三个战术：套期保值、套利、并用玄极理论去演算推测未来股指走势。 金融文化最高境界 讲到尾声了，要把股票、股指期货上升为金融文化的境界。金融文化包含金融价值的挖掘、金融意识的培养、金融意识的升华。其中金融意识包含投资意识、风险意识、数理意识、组合意识、分兵意识、决策意识。 这里面大家要注意数理意识，我们中国文化就四个词：象、数、义、理。K线图就是象，数值就是数，K线图里面包含的涨跌就是国民经济的晴雨表。通过这样的研究，你会发现，原来股票可以通过四个字来把握，叫做“金融意识”。 我们要避免的是“无知者无畏”。要预防满仓操作，逆势开仓，无知地频繁出击，妄自测顶测底等。 要想提高投资水平，还要把金融意识升华一下，它体现在古代各家文化中。 首先学一下周易，其中一卦叫复卦，这是玄极理论的运用；其次，以道学的“复”道提高金融文化的修养，即“至虚极，守静笃，万物并作，吾以观其复。夫物芸芸，各复归其根。归根曰静，是谓复命，复命曰常，知常曰明。不知常，妄作凶。”大家不懂就不要买。“常”就是不变的规律，不知道规律就投资，这是妄做，妄做必然是凶险的。其次，要以佛学的“复”道促成安静的思考。金刚法不可不修。“知常容，容乃公，公乃王，王乃天，天乃道，道乃久，没身不殆。” 大家还要记住，“道可道，非常道；名可名，非常名。无名，天地之始；有名，万物之母。故常无欲以观其妙，常有欲以观其徼。此两者同出而异名，同谓之玄。玄之又玄，众妙之门”。 这是世界至高的学问，大家要从这里面感受到金融文化的至高境界。为了感受这种至高的境界，我给大家改一下开始我给大家念的那首诗，只改一个字，意境大异。“江南有丹橘……循环亦可寻……”。由“循环不可寻”，变为“循环亦可寻”，我想大家的境界就不一样了。在资本金融市场，你就能决胜于千里之外了。 最后我送一句话给大家——“我不由我而由天，我不由天而由我”。 我希望大家经过自己刻苦的学习、磨炼、交流，能够在股票市场和期货市场当中发现市场的发展规律，发现人生的价值，发现自己所要做的真正有益的事情，使自己精神达到一个高度，从而使人生达到胜利的彼岸。 读者互动 周易分析出大盘走势 读者：我参与市场多年，尝试过各种方法。周易理论听来神奇，可否用来分析一下大盘情况。 朱雍：读周易首先要有觉悟，不是为自己读，而是为天下苍生读，做股票也不是为自己，而是为天下苍生做，即使在股市当中赚了钱也要取之于民，用之于民。 我的方法非常简单：所有的股票每一天的行情所留下的印迹就相当于周易所测的卦的爻，卦爻一共有六个变化，从一变开始是一爻，到第六爻是六变，这六个方面就能代表一个事物的六个方面，是立体图。 举个例子，如果下个星期一(指16日)是小阴线，中央电视台新闻报道已说8连阴出现的情况历史上只有两次，不出阳线，还出阴线，就是九阴，在周易上叫坤卦，坤卦为全阴。如果前面五个是阴，后面一个是阳线，好像曙光已经显露了，这叫剥卦，剥卦反看，就是复卦，要参照五运六气来确定是五阴剥一阳还是一阳削五阴，如果是一阳削五阴，就是复卦。这个时候要看复卦是怎么解释的，叫做“出入无疾”，进进出出有利，从大的方面来说，没有问题，可以考虑进场了。但是这里面要取动爻，要看端午节后星期二开盘那个线，因是跳空低开，就是动爻，凡是异象，都是动爻。如果下星期一出一根阳线，上星期二那根线就是动爻；如果下星期一没有出阳线，而是星期二反弹收阳，依然是上星期二那根线是动爻，这个动爻就往下挪一位。复卦的六爻断语有“不远复、休复、频复、中行独复、敦复、迷复”六种情况，休复、敦复大吉，进场；不远复、频复、中行独复，吉凶参半，快进快出；迷复，大凶，坚决离场。上六爻动叫“迷复”，这是非常危险的，“用行师，终有大败，以其国君凶，至于十年不可征”，就是还不能进，长线趋势依然没有反弹的迹象。这个卦象出来，即便能够上涨也要考虑西方的技术指标。现在日线在跌，月线在跌，年线在跌，仅仅只有周线开始要上涨，大势三阴一阳，接下来要注意，不是上升，是一个反弹，所以一定要做短线操作。 星期二(指17日)如果反弹，一个周期走完，可以减一点仓。上证指数跌到2500点是极限。如果跌到2200点，基本可以考虑买进了。虽然满仓操作是错误的，但这个时候是千载难得的一次机会，可以满仓操作，这叫权变，将把这半年当中造成的损失一次夺回来，这是我给你的建议。 国学对操盘手至关重要 光大期货公司研究员：我们这代年轻人对国学比较向往，你能否给我们指一指路，如何提高国学的素养，我想这对操盘也是有帮助的。 朱雍：国学对于操盘手或者普通老百姓来说并不是遥不可及的。古人将国学概括为五个字：山、医、命、卜、相。国学不在身外而在身体当中，治国平天下这是一个非常具体的过程。我们作为投资人修身有很多程序，首先要知道自己的本性。国学的第一件事是让你认识自我，超越自我。 孔子说，“不知命无以为君子”。你能够做到内圣然后才能外王。如果我们对世界上所有的事物包括财富、失业、离婚、高级社会地位，都能泰然处之，心态平和，就能够得到社会上人们越来越多的支持。在这个基础上你放到一个坐标系上，用周易再测我一生成长在哪一段，什么时候整理自己，什么时候进行战略突击，该进则进，该退则进，就不会再犯错误了。我们投资学就两条：第一条是安全，第二条是利润。利润是在安全前提下得到的，不是在冒险的前提下得到的，这样你才可以立于不败之地。对于股票除了把K线图研究清楚以外，还要掌握两点，一个叫做常规的变化，第二个是突发性、特异性的变化。 股指期货何时推出 无锡国联期货公司员工：请中金所的惠湄女士对股指期货何时推出做一个预期？共 3 页 首页 上一页 [1] 2 [3] 下一页 末页 惠湄：很高兴你提出了大家心目中一个共同的问题，包括我自己也很想知道。我想讲三点：第一，作为中金所来讲我们的心态是什么，我个人用一个比喻不一定很准确，像高考之前复习，多复习一天就多拿一分，这不是坏事，是好事。所以我们多复习一天，准备得就更成熟一天。 第二，大家要有信心，股指期货一定会推出，这是毫无疑问的。因为无论是从国际还是国内各种条件来看，股指期货它对市场是有利的，所以一定会推出。 第三，具体的时间表，我说真话，大家其实不必过于介意这个问题。股指期货这件事就是因为这段时间被过多的炒作，或利空或利好，很多人寄予了很多的期望。但股指期货的推出不会刻意选择时间表，当它自然成熟的时候就会推出。 股指期货不是万能的 读者：我个人猜测，股指期货推出之后，可能机构会肆无忌惮地打压群众股，从股指期货当中套利，我想问一下海通证券雍先生的看法。 雍志强：我觉得对待股指期货大家应以平常的心态看待。从国际国内情况来看目前推出股指期货的条件已经成熟。股指期货是一个好东西但不是万能的，它推出之后也不能改变基本面(国民经济当中的汇率、利率以及大小非减持等)的运行规律，不能改变股市的上涨下跌。根据我们的统计，各国和地区股指期货推出后股市有涨有跌，没有说一定会涨或一定会跌。 第二，股指期货推出跟金融危机是没有关系的，实际上股指期货有非常正面的作用。比如说沪深指数3000点，大家认为今年9月份指数一定不是3000，一定会买9月合约，9月合约就会提前上涨，压力也会减低。这样在极端下跌的时候信心就会维持。相反市场过度上涨的时候，比如说去年十月份涨到6200点的时候，大家预期今年3月份价格一定会掉下来，远期合约会抛空。远期价格下跌发现这个信息使现货价格慢慢也下来了，就避免了暴涨暴跌的情况。我认为中国目前推出股指期货对市场肯定是有利，当然不能解决市场所有的问题。 嘉宾点评 股指期货是金融市场稳定器 惠湄(中国金融期货交易所董事会秘书)：人的一生无论是事业、生活、家庭各个方面，其实本质上最基本的一个管理方法就是风险管理。 经济生活和金融生活也要讲风险管理。股指期货的使命是什么？在我看来，对于资本市场和整个金融市场来讲，股指期货就是一个稳定器，为市场增加安全系数，帮助市场进行风险管理。所以金融期货的使命就是希望能够控制系统性风险，将大的风险分散开来。对于个体投资者来讲，我们也希望通过股指期货、金融期货这一类的产品为大家提供避险的工具。 现在国际上推出股指期货不是什么大事，再平常不过。但是这个产品的结果怎么样呢？每逢大事都会发挥功能。美国“9·11”和次级债危机发生的时候，期权市场、股指期货市场都放了天量，这是什么原因？这就是股指期货的避险功能。 目前股指期货被赋予了过多光环，被看得太高、太重，其实它就是一个帮助整个市场以及投资者来管理风险的一个工具，既不是天使也不是魔鬼，所以我建议给股指期货正一正位。 另外要正一正投资者的心态。业内一个专家说，股票像步兵，人多，影响广；股指期货是特种兵，必须十八般武艺中掌握了特别的武艺才可以来做。所以中金所在中国证监会的领导下除了正常内部的筹备以外，做了大量的投资者教育工作。因为有什么样的投资者就有什么样的资本市场，如果投资者心态很正，对股指期货有一个正确的认识，市场才会真的平稳很多。 平常心对待股指期货 雍志强(海通证券研究所期货高级分析师)：我们知道《易经》在古代称之为四书五经之首。而资本市场最早产生于西方，朱老师把这两个东西结合到一起，其前景是非常广阔的。我想对投资期货做一些补充。 期货在西方市场是非常成熟的产品，它是同西方国家股票市场同步诞生的。上世纪70年代产生金融期货。1982年股指期货诞生，经过20年发展，到去年，股指期货名义成交额已达到全球股票成交额的1.1倍。全球期货和期权交易量超过151亿张合约，股指期货交易了56亿张。 从全球股指期货的发展来看，国民生产总值比较大的国家，除了中国，其他国家都推出了股指期货。目前，中国国民生产总值全球排第3名，而且商品期货经过18年的发展达到非常大的规模。去年全球商品期货交易了接近14亿张合约，我们国家占7亿张。这么发达的期货市场为社会储备了一大批人才，大家对股指期货的期待很高。尤其在股市下跌的时候，呼声更高，主要是想以套期保值规避市场风险。 股指期货推出之后投资者用什么心态对待股指期货？我们说股指期货是整个金融市场里面比较高端的产品，投资者要以平常的心态来看待股指期货，无论是参与还是不参与都要有平常心。如果参与的话一定不要满仓操作，不能逆势而为。共 3 页 首页 上一页 [1] [2] 3 本新闻后5条新闻
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