和讯期货消息 信达证券2季度投资策略报告会于12日在北京举行。以下为信达证券研发中心副总经理刘景德精彩观点：

　　刘景德：谈一下决定我国股市走向的关键因素。现在来看，市场跌到目前的位置，很多人认为已经接近底部区域了，我们认为目前这个位置也是相对的低位，无论从股指来看还是从蓝筹股的股价包括题材股的调整，从现在来看目前的位置是相对低位，但不能真的认为目前形成反转或者马上出现大的机会，可能还有一个反复振荡、筑底和反复探底的过程。在市场弱势当中，大家不要轻易的确定这个底部，因为这个底部是较长时间形成的过程。虽然有些品种调整到相对低位，后期会逐步的走强了。但是指数可能还会有一个反复振荡的过程，不一定跌幅很大，但是很多的有些的品种没有调整到位的品种，有可能有补帖，所以这些还要注意风险。

　　注意风险的同时，对于未来行情的把握可能还是要关注几个方面，首先我觉得最关键的，也是市场当中起到一定引导作用的就是政府，因为从历来行情来看，每一轮行情在启动的初期都是一系列政策刺激的结果。那么，不管是99年的“5.19”行情还是从2005年6月6日掀起的波澜壮阔的行情，应该说都是政策引导的结果。从我们国家对股市的走向影响来看有这么几个特征，大家要注意。

　　第一，最终股市的走向还是要服从于政策的导向。只要出台了一系列的利好，最终股市还是会出现大的行情。这是这么多次行情应该说所验证的。因为从历次行情之前，政策面的变化来看，往往在市场低迷的时候就开始出台一系列的利好，而出台利好后，可能市场还进一步的下跌或者创出新低，但是由于一系列利好政策累积的效应，往往最终股市的走向还是要服从于政策的导向。现在看来，从2月份开始，一系列的利好已经开始出台了，像基金在维持发行，包括对增发的问题，也有了非常明确的表态，在规模的控制，在未来的节奏方面都有一定的控制。而大家最担心的大小非减持的问题最近也有一定的说法，国资委对于大小非减持将来可能还要进行动态的监控，也就是说可能要控制规模，要从保护投资者的利益出发，维护市场的稳定。这样看来，大家最担心的问题，政府已经对这个问题关注了。如果大小非坚持的节奏受到限制，规模也不会在某个时间段内大规模的减持的话，市场也就没有后顾之忧了。如果这样的话，未来的行情我觉得是可以期待的，我觉得这是最明显的一个信号。这个信号出来以后，是否马上出现大的反弹，实际上也不一定，从周五的走势来看，市场对利好并没有什么反映。实际上在近期出台的利好当中，这个利好是最大的、最实质性的利好。当然，未来可能还要有一些相关的措施出来，但是总体来讲，这个是非常关键的。总政策面来看，这一段时间总体来讲，利好政策的累积效应正在积累过程当中，而累积的效应最终会显现出来。这是政策面对股市影响的一个很重要的方面。

　　另外一个方面，政策面对股市的影响有一个滞后期，这个滞后期在不同的阶段可能不太一样。从以往的情况来看，举一个例子，97年当时市场，96年开始连续的上涨，到96年年底，指数涨得过高了，当时出台了一些调控的措施，这些调控的措施包括像涨跌停板的限制，当时出现涨跌停板的限制，当时市场出现连续跌停的局面，连续三个跌停之后，市场就出现了大幅度的上涨，一直持续到97年的5月份，也就是说，在这个阶段出台了一系列的调控政策，比如说禁止国有企业炒股，禁止银行资金流入股指，最后5月份发表在人民报的社论“如何看待当前的股市市场”，那时候才真的出现一轮调整。现在看来政策对股市的调整有5个月甚至更长时间的滞后期。实际上这一轮波澜壮阔的行情，也就是2005年6月6号的行情，从2004年、2003年就出台了利好的政策。实际上的利好应该是“国九条”，就是2004年出台的落实国务院发展资本市场的9条意见，然后又出台了落实“国九条”的过程中又出台了一系列的利好。这些利好出台以后，那么长时间市场才出现大的行情。现在已经开始处理好了，很有可能也会持续几个时间筑底的过程，这个时间可能会比较漫长，大家在操作过程当中可能会感觉难以操纵。但是随着政策面的逐步转好，后期应该说机会还是最终会来临的。

　　从这一段时间来看，舆论导向也是明显的唱多的，从各方面来看，包括人民日报、中证报、上证报，这一段时间，舆论导向还是偏暖的，政策导向也是明显偏暖的。后期可能还有其他一些政策，像融资融券、股指期货等等这些，我认为政策面对股市的影响很有可能在股指期货和融资融券这两个政策出台的过程当中发挥效应。因为一个市场真正要出现反转的走势或者上涨的格局，可能要各方面因素共同作用的一个结果。也就是说什么时候技术面调整也比较到位了，从调整周期来看到位了，从空间上也到位了。但是这样还不够，还要基本面发生一些变化。比如说上市公司的业绩基本上也能够从业绩开始减缓甚至有部分的下滑，然后开始回升了，未来的预期转好了，再加上股指期货和融资融券这两项措施对在市场低迷的时候尤其股指大幅度下跌之后，它们的作用应该是起到利好的作用。为什么这样讲呢？我想做股指期货的话，如果股指出现在相对的低位，即使有一个加速下跌，但是最终会快速的连续的飙升，这样才有可能达到主力在低位建仓，然后又迅速拉高、做多、赚钱的目的。融资证券出台后，3200点左右、3200点以下这个位置如果出台相关的政策，主力也应该是融资去做多，而不会融券做空的。所以，这两项政策可能会引发大的行情。现在中石油已经从48元跌到16.7元，基本消掉三分之二。我想未来中石油调到什么位置，无论调到更低的位置还是在这个位置筑底。将来总体来讲，往上的空间应该比往下的空间要大得多。从16.7元涨到30元也不是什么问题，甚至更高也是可以的。试想如果这些大盘蓝筹股出现百分之百甚至更高的涨幅，做股指期货可能是大赚特赚，但是方向要做对。

　　所以，从这一点来看，最关键的可能还是未来的政策面的一些变化。但是这些变化很有可能会诱发股市出现大的机会，这一点我觉得大家虽然现在损失惨重，但是后期还是要坚定信心。